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    11选5开奖结果:万达体育“流血”上市,填不上王健林的债务深坑

    时间:2019-07-27来源: 天津快乐十分一定牛官网://www.ttss3.com 遨游深度:

    天津快乐十分一定牛 www.ttss3.com 万达体育计划将大部分IPO募资用于偿还其并购盈方等海外体育公司产生的负债,该数字已经达到10.029亿欧元。在募资额连续下调后,该公司即便上市,依旧受困于债务“牢笼”。

    2019年7月26日晚间,万达体育(股票代码“WSG”)正式登陆美国纳斯达克交易所,可谓“血流上市”。

    上市前夕,万达体育的发行区间从12-15美元下调至9-11美元,最终在上市当日以8美元/ADS(美国存托股票)发行。万达体育同时决定收缩发行规模,将发行数从7月中旬披露的3333万份ADS下调至2380万份,并取消老股出售。

    由于当日收缩IPO规模,需要美国证监会重新审批通过。直至当地时间下午1点,万达体育才以6美元/ADS的价格开盘,和发行价相比下跌25%,当日收跌35.5%至5.16美元,收盘市值为7.3亿美元(约合50.2亿元人民币)。

    万达体育此次募资1.9亿美元,和此前预估的5.75亿美元最高融资额相比下调六成。

    该公司计划将大部分IPO募资用于偿还其并购盈方等海外体育公司产生的负债,该数字已经达到10.029亿欧元。在募资额连续下调后,该公司即便上市,依旧受困于债务“牢笼”。

    上市当天,万达集团董事长王健林并未到场,由万达体育董事长张霖带队敲响上市钟。

    一同站在敲钟台上的还有万达体育公司总裁杨恒明、万达体育副董事长兼盈方CEO菲利普·布拉特、世界铁人公司总裁安德鲁·梅西克等高管,以及万达体育旗下IP的代表运动员。

    万达体育还是国务院“46号文件”颁布以来首家在美上市的中国体育公司,尽管此前市场传言,王健林曾考虑卖掉全部体育资产,但他还是让万达体育率先完成资本化。

    同行的乐视体育已经坍塌,苏宁体育和阿里体育还在亏损。

    体育创业者送给万达体育注目礼的同时,也在期待它开辟商业模式上的惊喜,但经此上市一役可知,前路注定荆棘。

    王健林的体育并购逻辑

    万达体育是体育创业的前行者。

    “它的上市对整个体育产业市场来说,是个好事,提振行业信心,行业还有盼头的?!币晃煌凡刻逵靖吖芏浴独饩怠犯锌?,整个上市历程并不容易。

    万达体育在国务院“46号文”的东风下应运而生,2025年5万亿的目标市场规模激发出资本的丰富想象力。

    2014年12月,国务院发布《国务院关于加快发展体育产业促进体育消费的若干意见》(国发

    王健林是个嗅觉敏锐的商人,他在2015年主导的两次海外并购,构成万达体育现今的核心资产。

    2015年,万达联合伦敦私募股权基金Bridge Point以10.5亿欧元,收购全球最大体育媒体制作与转播公司盈方62.8%的股权。盈方总部位于瑞士,与国际足联关系密切,旗下拥有世界杯赛事独家销售权。

    同一年,万达以6.5亿欧元并购总部在美国佛罗里达的世界铁人公司,后者是世界上最大的铁人三项赛事品牌拥有者和赛事运营方。

    万达内部同步发力,当年成立万达体育中国(WSC)——从万达文化旗下与体育相关的业务部门剥离而来,开始举办自有IP赛事,包括中国杯国际足球锦标赛、环广西自行车UCI世界巡回赛以及成都国际马拉松赛等。

    2016年末,王健林在参加财新论坛时阐释过自己的体育产业逻辑。

    “国际体育赛事的基本产业格局、头部公司都经过了数十年的发展。我们要进入这个领域,获得话语权,显然经验不够。所以,我们几年前想明白了,一定要买一些相对大一点的体育公司,帮助我们获得经验?!蓖踅×炙?,万达的体育产业始于并购,并购帮助万达熟悉体育产业的发展逻辑,建立人脉关系,积累赛事组织经验。

    2018年,王健林推动旗下体育资产整合,正式在香港注册成立万达体育,旗下囊括盈方、世界铁人公司、万达体育中国三家公司。根据Frost&Sullivan的报告,2018年的万达体育是全球最大的体育赛事、媒体和营销平台之一。

    募资偿债遭市场冷眼

    大举并购的代价是债务高企。

    万达体育招股书显示,2017和2018年,万达体育的负债率均超过100%,2019年一季度负债率降至84%。

    截至2019年3月31日,万达体育有息负债总额是10.029亿欧元。

    招股书还披露,2019年3月15日,万达体育和摩根士坦利亚洲(牵头人)和中国建设银行亚洲(资金代理人)达成一份4亿美元(3.562亿欧元)无担保定期贷款协议,期限为364天,年利率11.5%,每半年支付一次利息。

    万达体育拿出这笔贷款中的3.5亿美元,偿还了集团重组贷款。

    亟待上市的诉求之一,即募集资金腾挪债务。

    万达体育最早计划在港交所上市,但香港投资者对于体育题材公司热情不高,比如非凡中国、智美体育等,估值一直上不去。因此,“万达体育将旗下盈方、铁人三项等公司打包置入,短期内又转投纳斯达克交易所,证明他们的资本运作能力很强?!鄙鲜鐾凡刻逵靖吖芊治?。

    万达体育集团总裁杨恒明在上市当天对《棱镜》表示,最终选择美股上市,也可强化公司国际化的优势,和全球化业务做更好的结合。

    “但IPO募资用于还债,而非投入业务扩张中时,会让投资人持观望态度,影响公司估值?!币晃幻拦山灰自倍浴独饩怠繁硎?,市场基调转为谨慎之际,上市跑道上的公司也需重新评估市场环境。

    万达体育概莫例外。在纳斯达克上市当天,公司决定下调IPO募资规模至1.9亿美元。

    杨恒明表示,这是和投行以及其他顾问,根据市场现状和综合因素做出的判断,“万达体育是个独特的全球性体育平台公司。有些投资人也要看看万达体育上市之后的表现,再决定。我们也理解?!?/p>

    杨恒明表示,上市之后,相当一部分募资将用于减轻债务,让融资负债水平回归健康,“万达体育仍是现金流充裕的公司,可支持未来的发展和投资?!?/p>

    相对10.029亿欧元的有息负债,1.9亿美元的募资额“少得可怜”,万达体育后续发展依旧要受到债务制约。

    给投资者讲的三个故事

    美国投资者对体育产业有相对成熟的估值标准和参照体系,但这仍是一门周期性强、波动性大的生意。万达体育要能想打动二级市场投资人,需要讲一些全新的资本故事。

    比如,在招股书中,万达体育并未单独列出盈方等子公司的财务数据,而是试图将万达体育旗下资产包装成大众参与、观赏性运动、媒体制作服务三大业务板块。

    “这是为了避免居间代理业务受到太大波动。比如世界杯的独家销售权业务,利润的确很高,跟国际足联的合同到期了会很麻烦,这也是资本市场普遍关心的问题?!鄙鲜鐾凡刻逵靖吖鼙硎?。

    万达体育的第一个故事是中国市场。

    美国复兴资本专注于IPO的ETF主管凯瑟琳(Kathleen Smith)已经关注到这一点,她在研报提醒投资人,除了世界杯、奥运会等周期性的体育赛事之外,万达体育更大的增长来源于中国市场。

    万达体育总裁杨恒明曾对媒体表示,中国市场规模目前较小,跟发展阶段相关,中国体育产业刚起步,“但我们非??春梦蠢粗泄谐??!毖畲饲霸贐P(英国石油公司)工作长达15年,于2016年被挖至万达。

    杨恒明表示,中国体育赛事、媒体方面的市场营收增速在14%、15%左右,全球是7%,中国增速是全球的两倍,“第二是看好大众参与性的项目,比如马拉松、大众骑行、铁人三项等,未来在中国的增速大约会达到25%,全球大概在7%-8%?!?/p>

    万达体育招股书印证这一说法,以地区划分,现阶段该公司主要营收来自海外,其中最大市场为欧洲,对营收的贡献率高达65%。以业务盈利能力划分,近一半营收来自观赏性赛事的转播和发行。

    例如2018年,万达体育的总营收为11亿欧元,其中5.238亿欧元来自赛事的转播与发行,这即为万达代理的体育赛事IP版权收入。

    上述营收得益于盈方在赛事的转播与发行市场中占据优势地位,盈方还与国际足联等国际赛事组织、IP持有方有着长期合作。在赛事转播与发行市场中,万达体育的毛利润率从2017年的30.2%涨至2018年的39.7%。

    正如美国体育娱乐咨询公司LHS的CEO李·伯克(Lee Berke)对《棱镜》所分析的,头部体育内容始终是兵家必争之地。

    但招股书同时披露出该业务面临的风险。

    一来,万达体育的多个合约面临到期,比如和意甲的媒体销售合约将在2020/21赛季末到期,跟德国足球协会的媒体赞助权将于2020/21赛季末到期,与国际足联(FIFA)合作的旗下世界杯等赛事的亚洲媒体销售和转播权,也将于2022年底到期。合同到期后,若版权所有方更换合作对象或提高续约价,都可能影响主要营收。

    二来,国际赛事组织和IP持有方依托于创新技术,也正在完善内部的市场营销团队,和买家直接对接,或给分销的生意造成压力。这意味着万达体育这种“中间商赚差价”的机会将逐渐减少。

    一位美国体育经纪从业者对《棱镜》表示,头部体育内容的固定合作方仍具有优势,同时国际体育组织也需要依托对本地市场更熟悉的分销机构。

    万达体育的第二个故事是大众参与性体育运动。

    这些多是万达自主拥有的IP赛事,比如铁人三项、跑步、山地公路自行车等赛事,选手参赛报名费是主要营收来源,其次为赞助商赞助、政府补贴等。

    2018年,该公司大众参与性体育运动营收达到2.84亿欧元,参赛报名占比近半,达到1.24亿欧元,赞助费近0.7亿欧元。

    万达体育副董事长、盈方体育总裁兼CEO菲利普·布拉特接受外媒采访时,就以马拉松为例,诠释中国大众市场的增长潜力和市场机会。

    “欧美已经开始经历老龄化社会的调整,未来十年、二十年,中国人将面临西方世界同样的健康挑战,并带来巨大的经济损失。所以你看到他们在加强体育锻炼?!狈评铡げ祭厝衔?,“随着中国中产阶级的薪水增加,也想要体验金钱无法买到的健康体魄?!?/p>

    近年来,马拉松这一象征中产品味的体育赛事,用户增长受人瞩目。

    2012年,中国只举办大概13到14场马拉松赛事。2018年中国田径协会发布《2018年中国马拉松年度主报告》显示,2018年,规模赛事共1581场,产业总产出达746亿元。

    万达体育已经落地“环广西”自行车世界巡回赛、IRONMAN铁人三项中国系列赛、成都国际马拉松、摇滚马拉松中国系列赛等,它现在是中国大众体育的主要玩家之一。

    第三个故事是媒体制作以及体育服务,意为拿到版权后,提供的视频信号制作、市场营销、广告资讯等一站式服务平台,主要面向B端客户。

    此前在2018年11月,万达体育以4290万人民币的价格买下永达天恒体育文化传媒55%的股权,该公司是国内赛事转播服务领域的龙头企业,曾参与国庆阅兵等国家重大庆典以及全运会、篮球联赛、冰球联赛的转播服务。

    该业务目前在万达体育总营收的比例仅有29%,而且受大型赛事波动影响较大,却是公司增长最快的业务板块——2018年创造营收3.213亿欧元,同比增长105%。

    回到现实来看,万达体育2018年收入11亿欧元,约合12.5亿美元,利润5400万欧元。2019年第一季度收入2.456亿欧元,亏损860万欧元。

    王健林此前定下宏愿,万达体育2020年创造10位数(10亿级)利润,现在来看,仍相去略远。

    俱乐部未在上市资产中

    王健林的体育资产版图中,不只有万达体育这家上市公司。

    1998年,因大连万达俱乐部在比赛中遭遇不公判罚,俱乐部所有者王健林赛后一怒之下宣布,“万达集团永远退出足坛,以示对中国足球黑暗的抗议”。

    随后,王健林卖出俱乐部全部股份,自此远离体育圈,直到2014年国务院“体育产业46号文”颁布,他重返足球圈,开启买买买模式。

    西甲马德里竞技队是万达的首个目标。

    2015年1月,万达收购球队20%股份,开创了中国财团投资海外顶级俱乐部的先河,随后曼城、国米、AC米兰等球队悉数成为中国老板的投资标的。

    “投资马竞是一个偶然,马竞的董事长和CEO都是我的朋友,他们说希望有一个来自中国的股东,而且给万达的是友情价,4000万美元给了我20%股份,估值才2亿美元。这个价格真的是太便宜了,马竞真要估值,怎么都得5亿美元。王健林曾公开表示。

    好景不长,2017年3月,监管层直指“很多企业在中国的负债率已经很高了,再借一大笔钱去海外收购。有一些则在直接投资的包装下,转移资产”。

    随后,王健林开始甩卖资产,2018年2月将马竞股份卖掉,交易对价约为5000万欧元。

    甩卖资产之后,逐渐恢复生机的万达开始吃进体育资产。在足球俱乐部这门生意上,王健林彻底“食言”。2019年4月,他接手老朋友孙喜双的大连一方足球俱乐部,时隔20年重返中国足球联赛。

    而今,金元足球在中超盛行,各家比拼超级外援,单纯搞足球是个不赚钱的生意,这一点,王健林心知肚明,一方俱乐部自然不在万达体育上市资产之中。

    “足球俱乐部象征性弄弄就行了,不是主要的?!蓖踅×衷诓菩侣厶成先缡撬?。

    *本文来源:微信公众号“棱镜”(ID:lengjing_qqfinance),作者: 康路、郭亦非,原标题:《万达体育“流血”上市,填不上王健林的债务深坑 》。

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